我早就想結(jié)束這個大牛市系列專欄，轉(zhuǎn)而寫一個有關(guān)建立國際貨幣新秩序的新系列。而我的好友郭末弱則一針見血地指出，“即便你寫再多的國際貨幣新體系的文章，也沒有人看”。說得也是，至少在股市中的大多數(shù)人并不關(guān)心這些內(nèi)容，而需要關(guān)心這些問題的人，恐怕也不會在意我說了些什么。所以，我還是秉燭自明地把這個大牛市系列寫完吧。剛好看到有人質(zhì)疑我背叛了我提倡的通脹無牛市觀點，我也正好借此機(jī)會就“通脹無牛市”與“大牛市已經(jīng)啟動” 這兩個系列專欄可能給讀者造成的內(nèi)容相互矛盾的印象，做個說明與澄清。

　　首先，我來簡單總結(jié)一下這次牛市系列專欄的要點。從交易策略方面講，我認(rèn)為美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策導(dǎo)致了做空美元風(fēng)險的降低，在風(fēng)險收益平價的框架內(nèi)，做多其他資產(chǎn)的風(fēng)險收益并不會很大，即投資人做空美元之后可能面對的是低風(fēng)險低收益的做多資產(chǎn)。人民幣的緩慢而確信的升值，恰恰給大家提供了一個低風(fēng)險做多人民幣資產(chǎn)的機(jī)會，這其中又以能夠?qū)�沖風(fēng)險的滬深300指數(shù)為首選。在低風(fēng)險做多某資產(chǎn)的情況下，我們一般不可能取得高收益，我們只能獲得低回報，怎么才能使得滬深300指數(shù)對于投資人來說是低風(fēng)險低回報呢？就是要快速上漲到一定的點位，在高位震蕩中，很難再有人能夠輕松捕捉低風(fēng)險高收益的機(jī)會了，這樣金融學(xué)的平價框架就得到了捍衛(wèi)。從市場機(jī)制上講，我反對拿每股收益貼現(xiàn)后的數(shù)據(jù)來評估股價高低，我認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下，最迫切的任務(wù)是在國際貨幣新體系建立之前，利用市場的估值高低來建立一個鼓勵科技創(chuàng)新的、環(huán)境友好的、勞動者安全的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，這個任務(wù)現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒有完成。

　　與此同時，我并沒有背棄“通脹無牛市”的觀點，因為美元雖然遭受了較大的沖擊，但仍然是全球儲備貨幣，美聯(lián)儲仍然是世界主導(dǎo)貨幣權(quán)的機(jī)構(gòu)，上述平價框架是投資人以美元空頭為基礎(chǔ)而推動的，我們的滬深300指數(shù)其實間接地被投資人用美元標(biāo)價了。但是美國國內(nèi)并沒有通貨膨脹的擔(dān)憂，歐盟的CPI也維持在低位，我樂于相信我國國內(nèi)的物價上漲將隨著人民幣升值而得到緩解。因此，我暫時還不擔(dān)心因國內(nèi)通貨膨脹壓力而給滬深股市帶來重新估值的壓力。

　　回顧過去，在2002年為了解決國有商業(yè)銀行的歷史遺留壞賬，動用央行再貸款，由資產(chǎn)管理公司與銀行置換，從金融學(xué)角度看，究其實質(zhì)，其實類似于美聯(lián)儲今天的定向?qū)捤傻呢泿耪�策。區(qū)別在于，我們是明知國有商業(yè)銀行可能面臨資不抵債困境的情況下，向其執(zhí)行定向?qū)捤韶泿耪�策，而美�?lián)儲則是購買了美國國債。

　　我們確實到了必須整頓經(jīng)濟(jì)秩序的時刻了。對我們來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，就是極為艱巨的挑戰(zhàn)。如果對正版軟件和正版音像制品執(zhí)行定向?qū)捤傻挠∷��?fù)制政策，其實是抑制了服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)制，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題上的定向?qū)捤�，會使得市場上充斥盜版光牒、盜版書刊；如果對于把二氧化碳噴向大氣層的工廠和汽車執(zhí)行定向?qū)捤傻呐欧耪�策，其實在讓全球承�?dān)氣候變化的風(fēng)險并最終通過農(nóng)產(chǎn)品暴漲來懲罰我們自己；如果對可能吞噬生命的瀕危煤礦執(zhí)行定向?qū)捤傻纳�產(chǎn)安全政策，那又會導(dǎo)致多少礦工的生命被埋葬，并阻止我們對于能提供新能源解決方案的企業(yè)給更多的融資和估值機(jī)會；如果對于員工頻繁跳樓平時加班超時的生產(chǎn)線執(zhí)行定向?qū)捤傻膭趧颖Ｗo(hù)政策，其實就是在降低產(chǎn)品成本提高競爭力的道路上邁出錯誤的一步，也同時遏制了那些更先進(jìn)生產(chǎn)力所應(yīng)該得到的高估值；如果對于各種潛在傷害消費(fèi)者健康的商品和食物執(zhí)行定向?qū)捤傻慕】禈?biāo)準(zhǔn)政策，那就無異于抑制了那些真正用良心從事生產(chǎn)的企業(yè)的進(jìn)步動力。如果真是那樣的話，我們就從根本上違背了胡錦濤總書記提出的科學(xué)發(fā)展觀和包容性增長的主張。

　　好吧，在結(jié)束大牛市系列專欄的同時，我也希望世界各國政府一起攜手來結(jié)束形形色色的定向?qū)捤烧�策，我堅信世界各國必須要有一個建設(shè)和諧世界的一攬子條約，不僅要約束各國政府的財政赤字，約束各國央行發(fā)鈔的觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，還要約束生產(chǎn)者的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和排放標(biāo)準(zhǔn)，保護(hù)勞動者的人身安全和消費(fèi)者的健康。簽署這些新條約將使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到更廣闊的發(fā)展空間，并促使資本市場向這些具有先進(jìn)生產(chǎn)力的企業(yè)提供更高的估值。

　　此刻，我突然很懷念我的老師約瑟夫·梅西教授，他曾是老布什政府的美國貿(mào)易談判代表。他曾對當(dāng)時的談判對手吳儀說，今天我提出的這些條件，看似增加了中國簽約難度，其實是為了中國未來發(fā)展得更好。他的要價包括，制定知識產(chǎn)權(quán)法和勞動者最低保障條例，凡是勞動保護(hù)措施不達(dá)標(biāo)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品，不能進(jìn)入國際市場。他一直非常反感于他的繼任者對后一條要求執(zhí)行了“定向?qū)捤伞闭�策，他堅持認(rèn)為這是對中國有利的標(biāo)準(zhǔn)。10年過去了，我現(xiàn)在內(nèi)心充滿感慨，也無比平靜，感覺愧對在塔克漫天飛雪中度過的求學(xué)歲月，也愧對眾多讀者對我的期望與鼓勵，更愧對導(dǎo)師們對我的教誨和啟發(fā)。但是，無論我內(nèi)心有何等的悔愧，此刻我還不能醉哭窮途，因為我不能愧對這一次歷史性大牛市。

　　(作者系知名財經(jīng)專欄作家 周洛華)