截至19日，今年以來(lái)上市的91家新公司中，已有26家收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，占所有新上市公司的比重為28.57%。其中，折價(jià)幅度最大的為長(zhǎng)豐汽車(chē)，其昨日收盤(pán)價(jià)僅為發(fā)行價(jià)的65.53%。雖然以往也有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，但僅局限于個(gè)別股票，且折扣幅度也十分有限，折扣時(shí)間十分短促。目前出現(xiàn)的情形，不僅具有一定的普遍性，而且就折幅的“深度”和時(shí)間的“長(zhǎng)度”而言，均是兩市成立以來(lái)前所未有的。它至少標(biāo)志著，打破“新股不敗”神話的，已不是某一兩只股票的蜻蜓點(diǎn)水了。
事實(shí)上，新股跌破發(fā)行價(jià)并非由中小板引領(lǐng)。昨日收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)的中小板上市公司僅有德豪潤(rùn)達(dá)、盾安環(huán)境、蘇泊爾3家，占中小板公司總數(shù)的9.375%；而中小板以外的主板上市公司有23家，占今年以來(lái)非中小板新上市公司的38.98%。同時(shí)，長(zhǎng)豐汽車(chē)、兩面針目前的折扣幅度也遠(yuǎn)大于蘇泊爾，且其折扣時(shí)間均已達(dá)到2個(gè)月以上。
筆者以為，一批新股跌破發(fā)行價(jià)，是市場(chǎng)逐步走向成熟的標(biāo)志。在成熟市場(chǎng)，新股跌破發(fā)行價(jià)絕對(duì)算不上什么新聞。年初以來(lái)上市的H股公司有13家。其中8月18日收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)的就有中國(guó)平安、上海復(fù)地、中海集運(yùn)等6家，香港市場(chǎng)對(duì)此淡然處之。其他證券市場(chǎng)也莫不如此。而境內(nèi)市場(chǎng)由于長(zhǎng)期以來(lái)存在“新股不敗”神話，一旦出現(xiàn)變化，就引起人們關(guān)注，也是可以理解的。
一批新股跌破發(fā)行價(jià)，是模糊一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格界限的良好開(kāi)端。我們的市場(chǎng)曾長(zhǎng)期存在“搖獎(jiǎng)大軍”。其中一部分投資者，從不參與二級(jí)市場(chǎng)股票的投資。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)新股的市值配售政策施行2年多以來(lái)，“搖獎(jiǎng)大軍”已不復(fù)存在。一、二級(jí)市場(chǎng)投資主體合二為一。這時(shí)，持有一級(jí)市場(chǎng)股票，想加價(jià)轉(zhuǎn)讓給其他的二級(jí)市場(chǎng)投資者，就不那么容易了。而且隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟，這種難度還會(huì)進(jìn)一步加大。它最終會(huì)導(dǎo)致一些定價(jià)不夠合理的新股發(fā)行失敗。
一批新股跌破發(fā)行價(jià)，將檢驗(yàn)證券公司承銷(xiāo)中的定價(jià)工作質(zhì)量。現(xiàn)在有人呼吁，新股首發(fā)時(shí)間由券商決定，這當(dāng)然應(yīng)該是最終的出路。但在一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格接軌后，券商僅決定發(fā)行時(shí)機(jī)恐怕還不夠。境外市場(chǎng)的新股發(fā)行時(shí)間由承銷(xiāo)商決定，但發(fā)行失敗的案例也時(shí)常出現(xiàn)。上海復(fù)地是在時(shí)隔1年多的第二次發(fā)行時(shí)才獲成功的，長(zhǎng)江投資原持股的上海杏靈科技宣布押后上市已近2年，迄今未能發(fā)行H股。因此，讓《證券法》第二十八條“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)”的規(guī)定進(jìn)一步落到實(shí)處，也是對(duì)保薦機(jī)構(gòu)定價(jià)能力新的考驗(yàn)。
(稿件來(lái)源：《證券時(shí)報(bào)》，作者周到，為西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理)
