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　　事實上，國內(nèi)股市一直演繹這樣的神話，無論什么股票，不管市盈率多高，市場都認為第一天上市應該大漲。

　　因此，投資者都爭相參與一級市場申購，然后在第一天掛牌上市交易時賣掉獲利退場。而在新股重新恢復發(fā)行以后，累計投標詢價的方式的推行令這種游戲演變成：申購→第一天賣出→再申購這樣一種循環(huán)。

　　而這個過程，卻醞釀了保薦機構(gòu)和詢價對象聯(lián)合作弊的空間。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，如果一個股票的價值如果在上市之初就被一級市場立即炒干，或者上市時的價格遠遠超過企業(yè)的成長價值，那么這個股票要么在一上市就高開低走、成為垃圾股，長期被二級市場投資者所回避，要么二級市場的投資者繼續(xù)推波助瀾，把“垃圾”炒得更高，讓市場充滿投機。

　　市場人士對本刊解釋說，證監(jiān)會想通過詢價機制來實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)、合理定價，可是在許多市場基本要素不健全、詢價范圍有限的情況下，以詢價制為主導的定價機制難免經(jīng)常失靈。

　　而對于此次詢價制度的改革，證監(jiān)會有關(guān)人員解釋說，在試行詢價制度初期，市場資金不充裕，需要機構(gòu)投資者。目前，資金流動性已不再是問題，相應的制度安排應該適當調(diào)整了。

　　換句話說，證監(jiān)會認為，眼下需要出臺一個統(tǒng)一的管理辦法，對公司股票發(fā)行環(huán)節(jié)和券商承銷環(huán)節(jié)進行規(guī)范了。

　　改革還停留在表面

　　據(jù)悉，此次改革主要包括以下內(nèi)容：中小板公司可通過初步詢價直接定價；網(wǎng)下、網(wǎng)上申購同步進行；參與初步詢價的詢價對象才能參與網(wǎng)下申購；4億股以上的IPO將啟用“綠鞋”機制。

　　簡化發(fā)行程序、實施“綠鞋”機制，令改革看上去并非是空的，但卻未能抹去來自市場的信任危機。市場人士認為，這只是進行了詢價環(huán)節(jié)的改動，想讓以前過于離譜的壟斷定價行為收斂一些，然后以適當合理的價格來吸引投資者繼續(xù)參與游戲，僅此而已。

　　新規(guī)不再要求中小企業(yè)上市像大企業(yè)那樣兩個階段(初級詢價和累計投標詢價)的詢價定價程序，即取消了累計投標詢價的程序。

　　業(yè)內(nèi)人士分析說，從制度本身來看，取消累計投標詢價的程序，意味著機構(gòu)投資者將喪失再度競標中簽的機會，相當于提升了中小投資者的新股中簽率。但是，從一個中長線角度來看，中小投資者的中簽概率雖然提升，但提升幅度非常有限，并不能因此而改變中小投資者在新股發(fā)行中的弱勢地位。

　　不過，新規(guī)依然保留了大市值個股的累計投標。在相關(guān)部門看來，機構(gòu)投資者獲得的大市值個股往往會作為資產(chǎn)配置的對象，而并非在二級市場迅速兌現(xiàn)，這樣可以回避大市值個股在發(fā)行過程中對市場形成的沖擊，避免二級市場股價的大幅波動。

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