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　　主要結(jié)論、未來預期及風險提示

　　此番三金異動并非長期趨勢，而是短期波動，短期內(nèi)美元匯率、油價和金價可能繼續(xù)在8月底水平附近寬幅波動。將此番三金異動視作長期趨勢反轉(zhuǎn)具有較大風險，幾大金融市場可能在2008年底或2009年初再次發(fā)生短期趨勢轉(zhuǎn)向。

　　美國經(jīng)濟2008年二季度的強勁增長具有較大偶然性，反常增長意味著有必要調(diào)降下半年的增長預期。雖然美國經(jīng)濟長期衰退的可能性依舊很低 ，但由于二季度出口大幅增長過早透支了前期降息政策的擴張效應，消費大幅增長則過早透支了前期減稅政策擴張效應，下半年美國經(jīng)濟受制于房市深度萎靡、美元走強等因素可能面臨增長動力不足。因此，在上半年我們的謹慎樂觀已經(jīng)于2008年二季度兌現(xiàn)之后，我們認為對下半年乃至2009年上半年的美國經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)為謹慎悲觀是不失理性的。

　　由于美國問題的“全球化”以及全球經(jīng)濟增長風險的不斷加大，世界范圍內(nèi)保持經(jīng)濟增長的整體壓力逐漸超過維持物價穩(wěn)定的整體壓力，全球貨幣政策緊縮的步伐將放緩，甚至有出現(xiàn)局部政策突然轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目赡�。歐美央行年內(nèi)加息的可能性都非常低，美聯(lián)儲加息的時點可能向后推移至2009年二、三季度，歐洲央行則可能在2到3個季度的較長一段時間里保持利率水平不變 。

　　美元匯率近一個半月的反彈并非貶值見底 ，由于美國經(jīng)濟下半年可能走弱，因此考慮到美國宏觀數(shù)據(jù)的公布周期，2008年10月、11月和2009年1月美元有可能受美國基本面對比惡化的影響再一次進入貶值階段。再經(jīng)歷一波貶值之后，美元貶值見底的條件有望滿足，預計2009年二、三季度可能是長期趨勢反轉(zhuǎn)的階段。鑒于全球資產(chǎn)幣種多元化難以逆轉(zhuǎn)，美元貶值見底之后大幅快速升值的可能性較低，其繼續(xù)在弱位小幅慢速升值的可能性更大一點。

　　國際油價的下跌可能不是長期趨勢。由于2010年起世界經(jīng)濟依舊值得看好，原油供需基本面也并未發(fā)生根本性變化，且原油供給卡特爾組織的壟斷力量未見削弱，因此油價存在中長期內(nèi)繼續(xù)上漲的空間。

　　中國工商銀行城市金融研究所課題組

　　課題組成員：鄒新、程實

　　執(zhí)筆：程實

　　(僅代表個人觀點，與所在機構(gòu)無關(guān))