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　　由上海證券報和理柏中國共同推出的QFII中國A股基金月度報告6月號今日發(fā)布。同時，有關(guān)QFII中國A股基金上半年的整體投資思路也藉此一窺全貌。

　　來自最新的QFII月報統(tǒng)計顯示，QFII中國A股基金在上半年內(nèi)經(jīng)歷了前所未有的考驗：首度遭遇大規(guī)模贖回；首度遭遇牛市中的大規(guī)模市場調(diào)整；中國經(jīng)濟和A股上市公司首度出現(xiàn)全面的超預(yù)期增長。市場估值水平開始挑戰(zhàn)機構(gòu)投資者尤其是QFII基金投資者的敏感神經(jīng)。

　　基金規(guī)模出現(xiàn)明顯波動

　　今年上半年，對于QFII中國A股基金的一大考驗是，其資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)一定的波動。這對資產(chǎn)規(guī)模始終供不應(yīng)求的QFII來說，顯然是個全新的考驗。

　　根據(jù)最新一期QFII中國A股基金月度報告，截至6月31日，QFII中國A股基金的資產(chǎn)總值達到407.97億人民幣(部分抽樣數(shù)據(jù))，相比5月份銳減52.9億元。已經(jīng)回落到4月份的資產(chǎn)規(guī)模。這也是QFII中國A股基金月報推出以來罕見的月度規(guī)模回落。

　　與年初相比，可比的5只QFII中國A股基金的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)完全相反的變化趨勢。馬丁可利中國A股基金，相比年初增長了141.44%的基金凈資產(chǎn)。而ishare新華富時A50基金則縮水了20%(相比期間峰值縮水近半)。

　　另外，摩根斯丹利中國A股基金資產(chǎn)規(guī)模增長了85%，摩根大通中國先驅(qū)A股基金增長了49%，日興黃河Ⅱ基金和日興黃河基金分別增長了70%和40%。后三只基金凈值增長明顯低于同期滬深300指數(shù)的漲幅或和基金凈值表現(xiàn)持平。這一切表明QFII基金在上半年確實或多或少地開始面臨贖回壓力。而這是以前所未有見過的�！　�

　　贖回沒有影響基金表現(xiàn)

　　有意思的是，基金資產(chǎn)普遍出現(xiàn)了一定規(guī)模的贖回，但這并沒有明顯地影響基金表現(xiàn)。對比今年年初的基金凈值，QFII中國A股基金的表現(xiàn)均相對穩(wěn)定。部分基金明顯超過了比較基準，總體上來看，基金贖回對于QFII基金凈值的表現(xiàn)沒有太大影響。

　　絕大部分基金過去6個月的凈值增長都超過100%。其中，APS中國A股基金過去6個月的收益水平(YTD)達到103%，超過基準指數(shù)42個百分點。馬丁可利中國A股基金的上半年收益水平超過95%，同樣大幅跑贏基準。日興黃河基金過去6個月凈值增長達到67%。申銀萬國藍澤基金的收益水平也達到了63.4%。

　　在2季度遭遇大規(guī)模贖回的ishare新華富時A50基金，同期3個月的收益水平也有26.01%(人民幣計算)。從總體上看，QFII基金的贖回并沒有導(dǎo)致其自身凈值和相關(guān)個股的負向波動。

　　而QFII基金之所以相對其他機構(gòu)受到凈值影響較小的原因可能在于以下幾點。首先，QFII基金相對長期的投資理念和比較分散的投資組合；其次，QFII基金整體規(guī)模小于內(nèi)地基金，不容易引起幫助漲助跌的“羊群效應(yīng)”；第三，QFII基金總體來說，持股風格更為相異，投資上的“共振”效應(yīng)比較弱。(周宏）